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　　这一年，资本市场在稳步前行中实现了关键突破。上证指数一度站上4000点整数关口，A股总市值突破100万亿元大关，市场在稳健向上的“慢牛”行情中实现了“量”与“质”的双重跃升。

　　市场生态也在深化改革中持续优化。并购重组明显升温；以社保、险资为代表的中长期资金加速入市；投融资两端协同发力……一系列基础性制度改革进一步深化，为市场长远健康发展夯实基础。

　　过去一年，投资主线与资金流向的脉络格外清晰。居民财富配置出现向权益市场转移的趋势——“存款搬家”引起热议；而在产业端，以人工智能（AI）为代表的科技创新贯穿全年，成为推动产业变革与投资布局的绝对主线。

　　2025年的A股有了“慢牛”标签。所谓“慢牛”指的是股票市场或基金市场在较长时间内呈现出持续、缓慢上升的态势。

　　今年上半年，上证指数在3200-3300点位震荡调整，4月上旬触及3040.69点低位后企稳回升。进入下半年，市场运行开启稳步上行通道。6月下旬以来，上证指数相继突破3400点、3600点、3800点甚至4000点关口，多次刷新10年纪录。

　　市场成交额与总市值同步实现跨越式增长，年内成交额首次突破400万亿元，A股总市值也站上100万亿元台阶。

　　多家机构普遍看好后市行情，认为“慢牛”行情值得期待。高盛预测，到2027年底中国股市将上涨38%，受到2026年和2027年分别为14%和12%的盈利增长以及约10%的估值修复潜力的推动。

　　资本市场监管部门持续保持高压态势，完善监管体系，以 “长牙带刺” 的执法力度强化监管震慑，释放出对财务造假、信息披露违法等行为“零容忍”的严管高压信号。

　　2月，证监会通报东方集团财务造假案阶段性调查进展情况，初步查明东方集团可能触及重大违法强制退市情形。3月21日，证监会对*ST普利重大财务造假案依法从严行政处罚；同日，深交所对*ST普利依规启动股票终止上市程序。下半年，东方通、*ST元成、立方数科等多家企业相继因严重财务造假案件遭查处，且被交易所启动退市程序。

　　监管力度进一步延伸至全链条。6月下旬，证监会严肃查处越博动力财务造假案件，首次对配合造假方同步追责，实现“追首恶”与“打帮凶”并举，通过强化行政、民事、刑事立体化追责体系，全面惩处财务造假各环节参与者，坚决破除造假利益链、“生态圈”。

　　“两创板”改革持续深化。6月，科创板“1+6”改革政策推出，在科创板设置科创成长层；7月，存量32家未盈利企业被纳入科创板科创成长层。10月，证监会宣布启动实施深化创业板改革。

　　贝壳财经记者梳理发现，自科创板改革“1+6”政策发布以来，科创板已新增受理超过20家企业的IPO申请，目前已有50余家未盈利企业通过科创板实现上市，覆盖寒武纪、摩尔线程等“硬科技”企业。

　　资本不断涌向科技创新领域。Wind数据显示，今年以来逾110家企业完成A股IPO，合计募集资金超1200亿元，“两创板”合计募集资金占比超47%，达到598.1亿元。“国产GPU第一股”摩尔线万元，刷新注册制以来的打新收益纪录，紧接着沐曦股份上市，再度刷新了年内A股IPO单签赚钱纪录。

　　19家A股公司在港上市，国际长线年港股市场迎来“A+H”上市热潮。截至12月26日，年内累计19家A股公司在港上市，创历史新高，首发募资额1399.93亿港元，规模占年内港股IPO募资额一半。至此，存量“A+H”股数量增至170家。

　　公募基金A股持仓创新高中长期资金入市步伐加快，“长钱长投”市场生态逐步完善，为A股市场注入了稳定性。

　　政策层面持续加码支持。“十五五”规划建议提出，提高资本市场制度包容性、适应性，健全投资和融资相协调的资本市场功能。证监会主席吴清近日表示，要继续积极创造条件构建中长期资金“愿意来、留得住、发展得好”的市场环境，推动建立健全长周期考核机制，提高投资A股规模和比例……加力培育壮大耐心资本、长期资本和战略资本。

　　在国有大行存款利率跌破1%以及资本市场“慢牛”行情的双重驱动下，居民资产配置迎来新一轮调整，理财产品与基金市场规模创新高。截至三季度末，银行理财存续规模达到32.13万亿元，同比增加9.42%。

　　10月下旬，中国人民银行行长潘功胜在2025金融街论坛年会宣布恢复公开市场国债买卖操作。消息发布后，债市反映积极，10年、30年国债活跃券收益率演绎直线月，央行正式启动国债买卖，当年累计净买入国债规模1万亿元。2025年1月起，债券市场供求不平衡压力较大、市场风险有所累积，该操作进入阶段性暂停状态。

　　Wind数据显示，截至12月26日，A股市场首次披露的并购重组事件累计4671起。在9月的国新办新闻发布会上，吴清介绍，“并购六条”发布以来已披露重大资产重组230单，有力地支持了上市公司产业整合。

　　股市叙事不仅影响短期股价波动，更关乎投资者长期信心与市场生态塑造。吴清也曾指出，股市叙事不是去编故事，而是反映经济社会、科技领域正在发生的这些事，引导大家正确认识、传播好正能量。

　　此次关于股市叙事强调，也是后续资本市场一系列布局的基调。近期，国家网信办会同证监会深入整治涉资本市场网上虚假不实信息，依法处置一批炮制谣言、非法荐股的违规账号。吴清强调，行业文化建设要大力弘扬和践行中国特色金融文化焕发新气象，坚持长期主义，把文化建设融入公司发展战略、规章制度、日常经营，杜绝奢靡享乐、“炫富”等不良风气，维护好行业良好形象。